公司将数控加工机床的相关产品做到深度服务，产品款式齐全
本次评级为发行人托付评级。除因本次评级事项使中诚信世界与评级方针构成托付联系外，中诚信世界与发行人不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公平的相相联系；本次评级项目组成员及信誉评定委员会人员与发行人之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公平的相相联系。
本次评级依据发行人供给或现已正式对外发布的信息，相关信息的合法性、实在性、完整性、准确性由发行人担任。中诚信世界依照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎剖析，但关于发行人供给信息的合法性、实在性、完整性、准确性不作任何确保。
本次评级中，中诚信世界及项目人员遵从相关法令、法规及监管部门相关要求，依照中诚信世界的评级流程及评级规范，充沛履行了勤勉尽责和诚信职责，有充沛理由确保本次评级遵从了实在、客观、公平的原则。
本评级陈述的评级结论是中诚信世界遵从相关法令、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信誉评级流程和规范做出的独立判别，不存在因发行人和其他任何安排或个人的不妥影响而改动评级定见的状况。本评级陈述所依据的评级办法在公司网站（）揭露体现。
本信誉评级陈述对评级方针信誉状况的任何表述和判别仅作为相关决议方案参阅之用，并不意味着中诚信世界实质性主张任何运用人据此陈述采纳出资、假贷等买卖行为，也不能作为运用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。
中诚信世界不对任何出资者（包含安排出资者和个人出资者）运用本陈述所表述的中诚信世界的剖析效果而呈现的任何丢失担任，亦不对发行人运用本陈述或将本陈述供给给第三方所发生的任何效果承当职责。
本次信誉评级效果自本评级陈述出具之日起收效，有用期为受评债券的存续期。债券存续期内，中诚信世界将定时或不定时对评级方针进行盯梢评级，依据盯梢评级状况决议坚持、改变评级效果或暂停、停止评级等。
中诚信世界信誉评级有限职责公司对贵公司及贵公司存续期内相关债项进行了盯梢评级。经中诚信世界信誉评级委员会审定：
评级观念：中诚信世界坚持徐工集团工程机械股份有限公司（以下简称“徐工机械”或“公司”）的主体信誉等级为AAA，评级展望为安稳；坚持“20徐工01”和“21徐工02”的债项信誉等级为AAA。中诚信世界必定了抢先的职业位置、股东支撑力度大、产销量继续添加、技能研制实力杰出以及融资途径疏通等优势对公司全体信誉实力供给的有力支撑。一起，中诚信世界也重视到工程机械职业受经济周期影响较大、应收账款处于较高水平、存在必定或有回购危险、债款规划继续添加以及债款期限结构有待优化等要素对公司运营和全体信誉状况的影响。
注：中诚信世界依据2019~2021年审计陈述及2022年一季度未经审计的财政报表收拾。
职业位置抢先，股东支撑力度大。盯梢期内，公司起重机械、路途机械等产品在国内商场占有率均坚持首位。2021年4月，公司拟经过向控股股东徐工集团工程机械有限公司（以下简称“徐工有限”）全体股东发行股份施行吸收兼并，徐工有限部属发掘机械等优质财物将注入上市公司，公司全体竞赛实力将得到提高。
2021年产销量继续添加，运营成绩大幅提高。2021年公司首要工程机械产品产销量坚持添加态势，收入规划、盈利水平及运营活动净现金流均同比大幅提高。
技能研制实力杰出。盯梢期内公司不断加强产品晋级及技能研制，多项产品技能为职业创始；2021年研制投入占运营总收入的比重升至5.28%。到2021年底，公司具有有用授权专利6,337件、发明专利1,670件，研制实力杰出。
融资途径疏通。到2022年3月末，公司累计取得银行授信额度总计572.42亿元，已运用255.59元，备用活动性足够；此外，作为A股上市公司，直接融资途径疏通。
需求受经济周期影响较大。公司工程机械产品终端客户首要来自于与微观经济状况高度相关的基建和房地产等职业，其收入和盈利水平易遭到周期性动摇影响。
应收账款处于较高水平，且存在必定的或有回购危险。盯梢期内，公司融资租借等信誉出售占比进一步提高，应收账款规划处于较高水平，占用较多资金。此外，到2022年3月末，公司兼并口径负有回购职责的按揭告贷余额为 50.72亿元，负有回购职责的融资租借余额255.09亿元，存在必定或有回购危险。
债款规划坚持添加趋势，期限结构有待优化。盯梢期内公司债款规划有所上升，2022年3月末总债款为432.70亿元，且短期债款占比为77.71%，债款结构有待优化。
中诚信世界以为，徐工集团工程机械股份有限公司信誉水平在未来12~18个月内将坚持安稳。
或许触发评级下调要素。工程机械职业景气量快速下滑，导致公司收入、赢利大幅下降；不良账款大幅添加，获现才能大幅弱化；或有负债或带息负债规划快速扩展，偿债才能下滑。
AAA/安稳 -- 2021/07/30 盛京京、王歙 中诚信世界配备职业评级办法与模型 阅览全文
AAA/安稳 -- 2019/06/26 陈小中、邬敏君 我国配备制作职业评级办法 阅览全文
公司名称 运营总收入（亿元） 净赢利（亿元） 运营活动净现金流（亿元） 财物总额(亿元) 财物负债率(%)
债券简称 本次债项信誉等级 前次债项信誉等级 前次评级时刻 发行金额（亿元） 债券余额（亿元） 存续期 特别条款
依据世界惯例和主管部门要求，中诚信世界需对公司存续期内的债券进行盯梢评级，对其危险程度进行盯梢监测。本次评级为定时盯梢评级。
券净融资之后社融增速仅与上一年底相等。从价格水平来看，受食物价格低位运转影响，CPI全体坚相等稳运转，大宗商品价格走高输入型通胀压力有所上升，但商场需求偏弱布景下PPI同比接连回落。
“20徐工01”征集资金总额为20亿元，征集资金扣除发行费用后，拟用于归还公司债款和弥补活动资金。到2021年底，上述征集资金已依照征集说明书约好的用处运用完毕。
“21徐工02”征集资金总额为27亿元，征集资金扣除发行费用后，拟悉数用于归还公司债款。
微观经济：2022年一季度GDP同比添加4.8%，全体上扭转了上一年二至四季度当季同比增速不断回落的局势，但低于上一年同期两年复合增速，且增速企稳首要源于方针性要素的支撑。跟着稳添加方针继续发力及方针效果闪现，咱们坚持后续各季度同比增速“稳中有进”的判别，但疫情多地迸发或会加重需求缩短及预期转弱，完结全年5.5%的预期添加方针仍有较大压力。
从一季度经济运转来看，产需常态化趋势受疫情扰动影响较大，实体融资需求偏弱布景下金融数据总量强但结构弱，多要素影响下价格水平根本坚持安稳。从出产端来看，第二工业及工业添加值坚持在常态添加水平，但疫情影响下月度数据逐月放缓；第三工业当季同比增速仍低于第二工业，服务业出产指数3月同比增速再度转负。从需求端来看，方针性要素支撑较强的需求修正较好，体现为基建和高技能制作业出资接连高添加；方针性要素支撑较弱的需求相对疲软，体现为房地产出资继续回落，社零额增速接连放缓，代替效应弱化出口增速有所回调。从金融数据来看，社融规划增量同比高增，但除掉政府债
微观危险：2022年经济运转面对的危险与应战有增无减。首要，疫情分散点多、面广、频发，区域经济活动受限带来的负面影响或在二季度进一步闪现。其次，内生添加动能缺乏经济下行压力加大，方针稳添加的压力也随之上升。第三，债款压力依然是经济运转的长时间危险，要点区域要点范畴的危险不容小觑；房地产商场依然处在探底过程中，不仅对出资增速修正带来较大连累，并有或许将压力向地方财政、城投企业以及金融安排等其他范畴传导。与此一起，尾部企业的信誉危险开释依然值得重视。第四，全球大宗商品价格高位动摇，输入型通胀压力有所加大，加之中美利差时隔 12年后再次呈现倒挂，或会对我国钱银总量继续宽松及方针利率继续调降构成必定掣肘。第五，海外经济活动正常化进程加速，或对我国出口增速继续带来回落压力；俄乌抵触加重地缘政治不安稳性，或将在动力、金融以及供应链等范畴对我国经济发生必定外溢性影响。
微观方针：2022年政府工作陈述提出的5.5%增速方针是“高基数上的中高速添加”，因而“方针发力应适当靠前，及时动用储藏方针东西”，咱们以为，稳添加将是全年微观调控的重心。其间，钱银方针宽松取向仍将接连，4月全面降准之后总量宽松依然有操作空间，但在实体融资需求较弱及活动性富余布景下，钱银方针的结构性功能或愈加凸显，后续央行或优先经过添加支农支小再告贷额度、扩展普惠小微告贷支撑东西规划、合作地方政府因城施策安稳房地产商场等结构性办法引导“宽信誉”。财政方针的发力空间依然存在，与传统财政扩张不同，本年将首要施行以减税退税为要点的组合式税费方针，并经过动用特定国有金融安排和专营安排赢利等非常规办法处理财政资金来源问题，
以防止加大长时间危险堆集，加之专项债出资绩效束缚压力并未放松，全体上看，当时财政方针或仍在力求防止过度影响和无效影响，首要经过提早发力、精准发力叠加扩展搬运付出的办法支撑经济赶快企稳，并为后续调整预留方针空间。
微观展望：疫情再次扰动我国微观经济运转，完结全年经济添加方针压力有所加大，接连咱们此前判别，方针性要素将继续支撑经济运转企稳，
中诚信世界以为，2022年我国经济面对的危险与应战进一步加大，完结方针添加使命需求微观方针愈加稳健有用，需求微观方针进一步激起商场主体生机。从中长时间看，亿万人民寻求美好生活的希望激烈，疏通内循环将带动国内供应链、工业链运转更为顺利，扩展内需的根底愈加广泛，我国经济运转长时间向好的根本面未改。
2021年上半年工程机械产品销量大幅添加；但下半年以来首要产品销量显着回落，在固定财物出资预期下探以及更新换代顶峰挨近结尾的影响下，2022年职业出售或将承压，海外商场将成为重要添加点
工程机械职业是国家配备制作业的要点工业之一，职业的开展与国民经济现代化开展和根底设备水平休戚相关。一起，作为周期性职业，自2016年以来均坚持了正添加态势。
从产品结构来看，发掘机、装载机、起重机、压路机四个常用工程机械设备占有了我国工程机械商场上绝大部分的份额，其间发掘机占有肯定商场位置。2021年1~6月发掘机累计销量22.38万台，同比添加31.34%，销量再创同期前史新高；但下半年以来出售状况呈现显着下滑，全年出售34.28万台，同比增速降至4.63%，其我国内商场销量27.44万台，同比下降6.32%。受季节性要素及上年高基数影响，2022年1~2月共出售发掘机4.10万台，
从全球竞赛力来看，我国工程机械职业的竞赛实力逐渐添加，全球商场份额不断上升，一起国内商场中海外品牌占比亦不断下降。依据英国KHL集团发布的最新全球工程机械制作商50强排行榜（Yellow Table 2022），我国共有10家企业入榜，出售额占全球商场出售总额的24.2%，是占比最高的国家，其间徐州工程机械集团有限公司（以下简称“徐工集团”）、三一重工跻身榜单前五。
从商场需求来看，工程机械职业下流范畴拉动效果较为显着的有房地产和根底设备建造职业，与微观经济开展密不可分。根底设备出资作为下流首要驱动要素之一，近年来均坚持正添加趋势，但全体增速已放缓；2021年全国根底设备出资完结额（不含电力）同比添加0.4%，受专项债发行开展后置等要素影响，增速低于预期。我国“十四五”规划明确提出了102项严重工程项目，其间大都聚集基建范畴，严重工程项目建造的推动和新式根底设备建造出资力度的加强，可以对工程机械的下流需求带来必定的支撑；但考虑到土地财政的削弱以及地方政府债款危险操控使命的严峻性，稳添加与地方政府债款危险之间的对立依然杰出，估计2022年基建出资将温文添加。房地产开发出资增速与工程机械职业全体销量改变具有较高的一致性，2020年下半年起，“三道红线”、“会集供地”方针相继出台，对房地产企业依托债款得以扩张的开展形式构成有力束缚；在此布景下，2021年全国房地产开发出资完结额增速接连回落，2022年1~2月增速进一步
降至3.7%。在现有严监管方针框架下，估计2022年全年我国房地产出资增速仍将放缓，短期内较难作为拉动工程机械产品出售添加的驱动力。
工程机械职业更新换代需求亦是本轮职业景气量上升的重要要素，通常状况下，工程机械产品的寿数周期约为8~10年，上一轮出售顶峰会集在2008~2011年，2016~2021年为其存量产品的筛选和更新换代顶峰期。环保方针晋级方面，生态环境部办公厅发布的《〈非路途移动机械用柴油机排气污染物排放限值及测量办法(我国第三、四阶段)〉(GB 20891-2014)修正单》中指出，自2022年12月1日起，一切出产、进口和出售的560kW以下（含560kW）非路途移动机械及其装用的柴油机应契合本规范第四阶段要求；环保方针的晋级或将使得未来两年内老旧设备和高排放设备加速筛选，为工程机械职业增量供给了必定的内涵驱动力。全体来看，工程机械天然更新换代顶峰已于2021年挨近结尾，未来1~2年内各产品估计仍将有必定规划的天然更新换代及高排放设备排放需求，但难以为出售量的高速添加供给保证。
近年来我国首要工程机械企业逐渐加大对海外商场的开辟和布局，全职业出口金额全体呈动摇添加趋势，其间2020年受海外新冠疫情继续发酵的冲击，世界商场需求短期遭到显着按捺，职业出口规划呈现必定程度的回落，全年工程机械出口金额209.69亿美元，同比下降13.6%。2021年以来，跟着海外首要商场区域疫情的缓解、逆周期调理的加强及补偿性需求的开释，我国工程机械出口呈现快速回暖趋势；全年工程机械出口金额到达340亿
美元，同比大幅添加60.4%。中长时间来看，海外商场具有比国内商场更大的职业空间，跟着国产品牌世界化布局的全面铺开，海外出售途径、经销服务网络不断的优化，国内工程机械龙头企业有望成为全球工程机械领军企业；尤其是在现在国内需求端走弱的状况下，海外商场需求将为国内工程机械企业的可继续开展供给微弱动力。
中诚信世界以为，跟着国内疫情得到有用操控以及国家微观调控力度加码，下流职业及时复工复产带动需求开释，2021年上半年工程机械产品销量坚持快速添加；但2021年下半年以来，基建及房地产出资的放缓使得国内需求增量削减，叠加本轮更新换代顶峰期完毕，职业景气量有所回落，出口则有望成为未来职业开展的重要驱动力。
到2022年3月末，公司总股本为783,366.84万股，徐工有限持股份额为38.11%，为公司控股股东，公司实践操控人为徐州市国资委。盯梢期内，公司法人办理结构坚持安稳。
2021年4月以来，公司发布系列公告，称拟经过向徐工有限的全体股东以发行股份等办法对其施行吸收兼并。徐工有限100%股权的终究买卖价格为3,868,618.29万元，由徐工机械以发行股份的办法付出本次买卖的悉数买卖对价，依照发行价格5.55元/股核算，发行股份数量为6,970,483,397股，其间向徐工集团发行股份数量为2,376,848,019股，占发行后总股本的20.11%。买卖完结后，徐工有限持有的悉数徐工机械股票将被刊出，公司控股股东将由徐工有限改变为徐工集团，实践操控人未发生改变。2022年5月27日，证监会上市公司并购重组审理委员会有条件经过本次重组事项。
中诚信世界以为，公司吸收兼并徐工有限事项若能顺利完结，徐工有限部属发掘机械等优质财物将注入上市公司，工程机械板块亦将完结全体上市，有利于提高全体竞赛实力；依据经苏亚金诚会
计师事务所（特别一般合伙）审理的备考兼并报表，到2021年底，公司总财物、总负债及一切者权益将别离增至1,670.32亿元、1,142.47亿元和527.85亿元。上述严重财物重组不会对公司现有的出产运营活动构成严重影响，中诚信世界将对本次严重财物重组事项后续开展以及其对公司未来运营和全体信誉状况的影响坚持继续重视。
盯梢期内，受路途移动机械国标排放方针切换影响商场需求提早透支，轿车起重机产、销量阶段性下滑，其他产品均完结杰出添加；公司加速高端产品线布局，多项中心产品坚持抢先的商场位置
2021年，受路途移动机械国五、国六排放规范切换影响，下半年商场需求提早透支，导致公司轿车起重机全年产、销量均有所下滑，但商场占有率仍坚持职业首位。同年，公司履带起重机产、销量均显着提高，源于依据风电吊装工况开展趋势和转场功率提高需求加速全地上起重机产品线年完结多台出售，可以满意140~160m高度的风电吊装；一起，7,000吨级超大型履带起重机项目正依据用户需求进行全体方案规划，该产品可满意特大型工程吊装工况，用于石油化工、海工、核电等施工范畴。此外，公司针对国外商场需求研制多款随车起重机产品，SQS175BRU、SQS200BRU等类型产品上市后完结较好出售成绩，叠加新建产能逐渐投产，带动2021年公司随车起重机产、销量同比提高。2022年1~3月，受国内疫情影响，下流需求进一步弱化，世界局势改变亦导致公司出口事务放缓，导致部分起重机械产品产、销量呈现下滑。
铲运机械方面，得益于下流需求拉动以及公司加大商场营销力度，盯梢期内装载机产能利用率、产销率均有所提高。公司XC9忍气吞声装载机海外商场产品研制项目出产的XC938AS等出口型产品出售状况较好；中大型装载机商场占有率提高3个百分点，出口占有率打破30%，居于首位。
路途机械方面，随同公司继续加大产品研制投入及商场开辟力度，2021年压路机、摊铺机等路途机械产值及销量均有所添加。盯梢期内，公司加速对无人单机及其操控系统的研讨，自决议方案无人驾驶压路机忍气吞声技能研讨项目已完结 XS225AI等多个类型的振荡压路机产品的出售。公司第五代8米中型摊铺机技能忍气吞声已完结整机商场的工业性查核试验和规划整改，具有小批量投产条件，未来将带动公司摊铺机产值进一步提高。
桩工钻孔机械方面，随同大型桩工机械工业化晋级技改工程项目逐渐投产，2021年桩工机械产能得到进一步提高，产能开释及消化状况亦较好，产、销量稳居职业榜首队伍。此外，公司亦加速对新兴工业的培养，XTR7/360悬臂式地道掘进机添补国内地道商场空白。
公司消防机械、高空作业忍气吞声首要由子公司徐工消防安全配备有限公司担任出产。消防机械包含十余种类型的高空消防车和抬高喷发消防车；
2021年公司抬高类消防车商场占有率位居国内商场榜首位。为稳固高米数产品职业位置，公司加速研制60米级压缩空气泡沫抬高喷发消防车和72/88米登高忍气吞声消防车，盯梢期内部分类型已完结较好出售成绩。跟着消防职业的开展以及建筑职业从业人员安全意识的提高，商场对举升类消防车等消防机械的需求不断添加，近年来消防机械销量不断添加，但公司消防机械产品产能利用率现在仍处于较低水平，产能尚有待进一步开释。公司高空作业忍气吞声分为直臂、曲臂、剪叉三大系列，获益于高空作业忍气吞声智能制作项目逐渐竣工投产，公司高空作业忍气吞声产能及产值快速添加，且下流消化状况较好，产销率坚持在较高水平。
中诚信世界以为，公司工程机械产品布局广泛，路途移动机械国标方针切换导致商场需求提早透支，叠加2022年国内疫情重复等要素，对公司主导产品轿车起重机出产及交给形成必定负面影响，但长时间看该产品仍有较大添加空间，仍需重视职业景气量及本轮疫情对公司产品产销及全体成绩的影响。
2021年公司继续加大研制投入，多项技能抢先职业水平，中心零部件自主配套才能进一步提高
盯梢期内公司坚持了较高的研制投入水平，2021年研制投入同比增至44.52亿元，占同期运营总收入的5.28%，首要用于要害中心技能研讨、严重试验设备设备建造；到2021年底，公司具有有用授权专利6,337件、发明专利1,670件。同年底，公司累计制定世界规范7项、国家及职业规范254项。高端产品立异方面，公司创始的最大起重才能达88,000吨米的履带起重机当选国家“863”方案项目，以全球创始轮履两用概念起重机、5吨液化天然气装载机等一系列标志性产品引领我国高端制作。研制效果方面，“全地上起重机要害技能开发与工业化”等5个项目取得国家科技进步二等奖，“组合式自拆装平衡重设备”、“风电臂回转办法及起重机”取得我国专利金奖。
为提高工程机械产品差异化竞赛优势、下降中心零部件的进口依靠，盯梢期内公司继续加强中心零部件克己才能。年产高端液压缸3万件智能制作项目已于2021年8月建成投产；年产3万台高端液压阀智能制作及工业化出资项目等多个技改项目仍处于建造期，建成投产后将进一步增强公司中心部件自主配套才能。
公司出售网络散布广泛，海外收入不断添加，信誉出售份额仍坚持较高水平，面对必定或有回购危险；现在在建项目出资压力较小
从国内出售途径建造状况看，现在公司具有近3,000个服务网点，掩盖国内90%以上的区域；具有287个专业产品办事处、505家优质经销商、294个备件中心，有用地保证了客户的产品和服务需求。盯梢期内，公司进一步强化在“一带一路”沿线国家布局优势，并加大在欧美等发达国家的营销途径布局，现在公司具有40个海外办事处、140余个海外备件中心、230家海外优质经销商、2,000余个服务网点，辐射全球180余个国家及区域；2021年随同公司继续加强对海外商场的拓宽，且定向研制产
品完结较好出售，当年海外出售收入同比大幅上升111.81%至129.40亿元。中诚信世界以为，公司全球化工业布局及营销网络继续完善，世界品牌影响力继续提高，需重视汇率动摇和方针危险对公司海外事务的影响。
出售方针方面，到2022年3月末，公司兼并口径负有回购职责的按揭告贷余额为 50.72亿元，负有回购职责的融资租借余额255.09亿元，其间外部融资租借公司148.28亿元，徐工集团内部融资租借余额106.81亿元。中诚信世界重视到，盯梢期内公司融资租借事务占比增幅较大，信誉危险敞
口加大，一起公司经过强化财物典当等贷后办理办法加强危险操控，中诚信世界将对对公司融资租借事务逾期状况以及面对的回购危险坚持重视。
到2021年底，公司在建项目以高端产能建造及配套件产能建造项目为主，单项出资5亿元以上的项目估计总出资54.12亿元，其间，高空作业忍气吞声智能制作项目、高端液压阀智能制作及工业化项目为前次非揭露发行股份征集资金出资项目，且到2021年底，项目均已处于收尾阶段，未来本钱开销压力较小。
表6：到2021年底公司单项出资预算5亿元（含）及以上的在建项目状况（亿元）
高端液压阀智能制作及工业化项目 5.00 85.00 90.00 募股资金
以下剖析依据公司供给的经苏亚金诚会计师事务所（特别一般合伙）审计并出具规范无保留定见的2019~2021年财政陈述以及未经审计的2022年一季度财政报表，各期财政数据均为财政报表期末数。
盯梢期内，公司各首要工程机械产品出售收入均完结添加，但受国标排放方针切换导致商场需求提早透支影响，收入占比较高的起重机等产品毛利率下滑令运营毛利率下降，财物减值丢失削减带动赢利总额继续增厚；2022年受商场需求弱化影响，盈利才能呈下滑态势
2021年，得益于公司产品线的扩展以及营销力度的加强，各首要工程机械产品收入均完结添加。其间，因为路途移动机械国五、国六排放规范切换导致2021年下半年商场需求提早透支，公司当年起重机械、路面机械及工程机械备件等板块收入增
速均有所回落，毛利率亦呈下滑态势；得益于高附加值产品收入占比提高以及工业规划效益添加，铲运机械、高空作业机械等产品盈利空间扩展，毛利率随之提高。2022年1~3月，下流需求在疫情影响下依然偏弱，公司完结运营收入200.34亿元，同比下降19.79%，运营毛利率小幅回落至15.24%。
2021年，事务规划扩展带动公司三包费用及中间商、商场建造费等出售费用继续添加；随同公司加大对技改项目及要点产品项目的研制投入，研制费用亦有所添加；一起，利息收入添加外加汇兑丢失削减导致财政费用同比削减较多，亦使妥当期期间费用增速放缓，期间费用率小幅下降。
在收入规划上升和期间费用率下降的一起带动下，2021年运营性事务赢利继续添加。因为上年同期公司对部分屡次逾期、信誉实力较弱的客户会集计提应收账款坏账丢失，本期计提金额较小，导致信誉减值丢失同比削减较多，赢利总额随之增厚，亦带动当期EBITDA赢利率、总财物收益率提高。2022年1~3月，受收入规划及毛利率同比下降影响，当期赢利总额同比削减。
跟着运营规划的扩展，盯梢期内公司财物、负债和权益规划均呈现显着添加态势，本钱结构仍处于较为合理水平，但以短期债款为主的债款结构有待优化
盯梢期内，公司以活动财物为主的总财物规划继续添加，财物结构较为安稳。其间，为满意日常运营及出资开销，公司账面留有较大规划的钱银资
金，2021年底随同运营获现水平提高以及融入资金的添加有所上升；当年底受限金额65.72亿元，为收据、按揭等确保金。事务规划上升及融资租借占比添加使得应收账款坚持在较大规划，2021年公司计提应收账款坏账预备1.57亿元。随同部分产品工业化项目及技改项目投产，公司收购及出产规划均有所上升，外加钢材等首要原材料收购价格上涨，一起导致 2021年底存货规划进一步上升；当年计提存货贬价预备3.59亿元。得益于技能专利的添加以及项目建造的稳步推动，非活动财物规划坚持添加。2022年3月末，事务添加带动运营性活动财物全体规划上升，随同项目出资建造的推动，非活动财物规划亦有所上升，带动总财物进一步添加。
盯梢期内，公司负债总额坚持添加，首要来自有息债款添加。详细来看，为进一步加速资金周转，2021年公司建立徐州徐工融票电子科技有限公司，向上游供货商开具可流通电子债款信誉凭据，2021年底计入敷衍收据的债款凭据余额为40.10亿元；同年，公司算计发行超短期融资券32.00亿元，发行公司债券27.00亿元，上述要素一起导致2021年底短期债款占比小幅上升。因为总债款及总负债增速较快，2021年底财物负债率和总本钱化比率均有所上升，但尚处于职业界合理水平。2022年3月末，公司财政杠杆水平改变不大。中诚信世界重视到，盯梢期内，公司债款规划增速较快，且债款会集于短期，需对公司债款规划增速及债款期限结构坚持重视。
获益于赢利堆集，盯梢期内一切者权益进一步添加；此外，因为公司正在进行严重财物重组，出
于坚持股权结构的安稳性及保护股东长远利益等要素考虑，2021年公司不进行赢利分配。
2021年公司运营活动净现金流大幅添加；出资活动现金流负敞口有所扩展；筹资活动净现金流受发行债券影响转为净流入态势
得益于收入规划继续添加以及公司加速货款回笼，2021年公司运营活动净现金流同比大幅添加；因为本钱开销添加且收据确保金大幅添加，出资活动现金净流出显着添加；同期，债券征集资金到账带动筹资活动现金流入规划同比上升。2022年1~3月，受收购开销添加及出售收入削减的影响，公司运营活动净现金流同比下降；因为归还较多债款，筹资活动现金流通为净流出态势。
2021年，得益于运营获现水平显着改进，运营活动净现金流对债款本息的保证才能随之提高；同期EBITDA对利息开销的掩盖程度亦有所改进；因为债款规划增速较快，当期EBITDA对总债款的保证才能有所弱化。
足够的外部授信和疏通的股权融资途径可以对全体偿债才能供给支撑；但规划较大的或有负债危险有待重视
到2022年3月末，公司累计取得银行授信额度总计572.42亿元，已运用255.59元，备用活动性足够；此外，作为A股上市公司，直接融资途径疏通。同期末，公司前十大股东所持股份均无质押、冻住、符号状况。
到2021年底，公司受限财物总额为73.39亿元，占同期末净财物的19.74%；其间用于收据确保金的钱银资金为65.72亿元；质押收据和应收金钱融资金额别离为7.06亿元和0.61亿元，用于质押告贷或开具敷衍收据。
到2022年3月末，公司兼并口径负有回购职责的按揭告贷余额为50.72亿元，负有回购职责的融资租借余额255.09亿元，其间外部融资租借公司148.28亿元，徐工集团内部融资租借余额106.81亿元，面对必定的或有危险，中诚信世界将继续重视公司负有回购职责的按揭告贷和融资租借余额改变状况。
过往债款履约状况：依据公司供给的《企业信誉陈述》及相关材料，2019~2022年5月5日，公司一切告贷均到期还本、如期付息，未呈现推迟付出本金和利息的状况。依据揭露材料显现，到陈述出具日，公司在揭露商场无信誉违约记载。
作为徐州市大型国有制作企业，徐工机械经济及战略位置重要，控股股东和政府对其支撑志愿强
江苏省是我国归纳开展水平最高的省份之一，近年来固定财物出资一直坚持高位，徐州市作为淮
海经济区的工业、商贸、物流、信息和金融中心，经济开展较为敏捷，2021年完结出产总值（GDP）
必定的支撑才能。徐工集团是徐州市最大的工程机械制作企业，而公司作为其部属最中心的上市子公司，财物规划、运营总收入、赢利总额均处前列，对控股股东和当地财政奉献程度极高，一起对区域经济及相关工业开展供给了有力支撑，股东及徐州市国资委对其支撑志愿强。盯梢期内，公司继续取得政府项目扶持资金及奖赏款等，2021年计入其他收益和运营外收入的政府补助算计为6.14亿元。
综上所述，中诚信世界坚持徐工集团工程机械股份有限公司的主体信誉等级为AAA，评级展望为安稳；坚持“20徐工01”和“21徐工02”的债项信誉等级为AAA。
附一：徐工集团工程机械股份有限公司股权结构图及安排结构图（到2022年3月末）
注：1、2022年一季报未经审计；2、中诚信世界剖析时将“合同财物”和“合同负债”别离计入“存货”和“预收账款”；3、将“研制费用”计入“办理费用”；4、将公司计入“其他非活动负债”中的有息债款调整至长时间债款核算；将计入“其他活动负债”中的有息债款调整至长时间债款核算；将租借负债调整至长时间债款核算；5、带“*”目标现已年化处理。
现金及其等价物（钱银等价物） =钱银资金（现金）＋以公允价值计量且其改变计入当期损益的金融财物/买卖性金融财物＋应收收据
本钱结构 短期债款 =短期告贷＋以公允价值计量且其改变计入当期损益的金融负债/买卖性金融负债＋敷衍收据＋一年内到期的非活动负债＋其他债款调整项
现金周转天数 =应收账款均匀净额×360天/运营收入＋存货均匀净额×360天/运营本钱－敷衍账款均匀净额×360天/（运营本钱＋期末存货净额－期初存货净额）
运营性事务赢利 =运营总收入－运营本钱－利息开销－手续费及佣钱开销－退保金－赔付开销净额－提取保险合同预备金净额－保单盈利开销－分保费用－税金及附加－期间费用＋其他收益
EBITDA（息税折旧摊销前盈利） =EBIT＋折旧＋无形财物摊销＋长时间待摊费用摊销
经调整的运营活动净现金流（CFO-股利） =运营活动净现金流（CFO）－分配股利、赢利或偿付利息付出的现金
FCF =运营活动净现金流－购建固定财物、无形财物和其他长时间财物付出的现金－分配股利、赢利或偿付利息付出的现金
留存现金流 =运营活动净现金流－（存货的削减＋运营性应收项目的削减＋运营性敷衍项目的添加）－（分配股利、赢利或偿付利息所付出的现金－财政性利息开销－本钱化利息开销）
注：“利息开销、手续费及佣钱开销、退保金、赔付开销净额、提取保险合同预备金净额、保单盈利开销、分保费用”为金融及触及金融事务的相关企业专用。依据《关于修订印发2018年度一般企业财政报表格局的告诉》（财会[2018]15号），关于已履行新金融原则的企业，长时间出资核算公式为：“长时间出资=债款出资＋其他权益东西出资＋其他债款出资＋其他非活动金融财物＋长时间股权出资”。
AAA 受评方针归还债款的才能极强，根本不受晦气经济环境的影响，违约危险极低。
AA 受评方针归还债款的才能很强，受晦气经济环境的影响较小，违约危险很低。
A 受评方针归还债款的才能较强，较易受晦气经济环境的影响，违约危险较低。
BBB 受评方针归还债款的才能一般，受晦气经济环境影响较大，违约危险一般。
BB 受评方针归还债款的才能较弱，受晦气经济环境影响很大，有较高违约危险。
注：除AAA级，CCC级及以下等级外，每一个信誉等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表明略高或略低于本等级。
注：除AAA级，CCC级及以下等级外，每一个信誉等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表明略高或略低于本等级。
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